长期国债收益率维持低位运行

　　本报记者 刘 琪

　　今年以来，债券牛市持续，尤其是10年期国债、30年期国债收益率中枢持续下行，收益率多次刷新历史新低。从本月来看，4月1日，10年期国债收益率报2.31%，30年期国债收益率报2.48%。自4月2日以来，10年期国债及30年期国债收益率则分别在2.3%、2.5%以下的低位运行。

　　东方金诚研究发展部总监冯琳在接受《证券日报》记者采访时表示，今年以来，债市持续走牛的背后是需求偏弱，宽货币预期升温，机构配债需求旺盛等因素的共同影响。同时，在债市长牛预期和资产荒背景下，为增厚收益，机构对超长债的配置和交易升温，尤其是交易需求的大幅上升，带动30年期国债收益率持续向下突破。

　　值得关注的是，中国人民银行（以下简称“央行”）货币政策委员会日前召开的2024年第一季度例会提到，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。分析人士普遍认为，这一新增提法与今年以来长期国债收益率不断走低相关。

　　“长期国债收益率由投资者对经济增长、通胀等的预期所决定，在经济和物价回升的过程中收益率亦会相应变化，这是金融市场中的客观规律。”光大证券（维权）固定收益首席分析师张旭认为，央行会充分尊重该规律，让市场在资源配置中发挥出决定性的作用。同时，央行也会防止利率出现过快、过度的波动以至于影响到金融市场的平稳运行和政府债券的顺利发行。

　　在国盛证券固定收益首席分析师杨业伟看来，央行表述“关注长期收益率的变化”，一方面是不希望出现资金过度淤积在金融市场，导致长端利率过度下行的情况；另一方面，在整体融资成本下行的情况下，长端利率也不具备趋势性调整的基础。

　　“关注长期利率变化并不意味着主动推高利率，央行宽货币目标并未转向。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，长期利率走低是经济修复结构分化的结果，并非原因。同时，低利率环境有利于制造业投资的增长和融资需求的修复。总的来看，央行提及关注长期收益率变化一定程度上体现了维持利率稳定的政策意图，但结合当下的经济环境，央行主动推升利率乃至于转向紧缩的可能性并不高。

　　展望长期国债收益率走势，冯琳认为，短期看，一季度GDP增速可能较强，对债市的利好作用有所减弱，加之超长期国债供给压力渐增，长端利率难破前低。央行货币政策委员会2024年第一季度例会强调 “更加注重做好逆周期调节”，指向货币政策并未转向，未来降准降息仍有空间，因而债市趋势尚未逆转，短期内长端利率将呈现区间震荡。后续需关注经济回升的成色和持续性，这是决定长端利率中长期走势的关键。