可转债市场发展迎利好 弱资质转债有望加速出清

　　◎记者 孙忠

　　日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（下称新“国九条”）。上周末，为贯彻落实新“国九条”，沪深北证券交易所同步就《股票发行上市审核规则》《股票上市规则》等19项具体业务规则向社会公开征求意见，涉及提高上市条件、规范减持、优化分红、严格退市标准等方面。

　　分析人士认为，新“国九条”有利于改善市场供求生态并提升投资者信心。对退市机制的重点着墨，短期有利于改善股市供求，长期有利于强化基本面投资导向。“新规还将提升违规交易和违法成本，改善交易环境、降低市场异常波动，以吸引更多资金入市。”华泰证券研究所副所长张继强说。

　　分析人士称，随着新“国九条”及配套政策的落地实施，可转债市场将进入高质量发展阶段，一些弱资质转债品种有望加速出清。长远看，新“国九条”利好可转债市场的长期发展。

　　“此次交易所发布的新规提高了上市公司分红的要求，同时增加了退市的指标，新监管思路对部分可转债而言构成一定挑战。”一位金融机构研究人士向上海证券报记者表示。

　　兴业证券首席固收分析师左大勇表示，在目前可转债结构中，中小市值品种占比持续抬升，可转债等权指数更是与小盘指数呈现很高的相关性。未来投资者必须对一些基本面相对较弱的公司发行的可转债品种进行筛选。

　　沪深交易所表示，未来将对分红不达标的公司采取强约束措施，重点是将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形。以上海证券交易所为例，主板方面，对符合分红基本条件，最近三个会计年度累计现金分红总额低于年均净利润的30%，且累计分红金额低于5000万元的公司实施ST；科创板方面，考虑到不同板块特点和公司差异情况，将分红金额绝对值标准调整为3000万元。同时，最近三个会计年度累计研发投入占累计营业收入比例15%以上或最近三个会计年度研发投入金额累计在3亿元以上的科创板公司，可豁免实施ST。

　　民生证券固收分析师谭逸鸣认为，有不少可转债主体分红水平距离最低标准仍有一定差距。

　　目前市场中共有536只可转债，其中主板市场中有325只，属于科创板或者创业板的可转债共计211只。“从分红视角看，主板可转债主体中有6家历史最新数据不满足新规最低分红条件，包括华源转债、华钰转债等。从行业分布看，上述分红较弱主体中电力设备、电子、轻工制造行业相对较多。此外，科创板和创业板中可转债主体共有12家不满足新规最低分红条件。”谭逸鸣说。

　　退市趋于严格也在影响可转债市场。

　　在财务类退市指标方面，交易所此次将“上市公司连续两年扣非前后净利润孰低者为负且营收低于1亿元”的要求，修改为“主板上市公司利润总额、净利润或者扣非净利润孰低者为负值且营收低于3亿元”。

　　最新数据显示，不少可转债发行主体净利润不佳，同时营业收入也不高。例如，主板可转债主体中灵康药业（维权）不仅去年业绩亏损1.4亿元，且营收小于3亿元。此外，亚太药业、锋龙股份2023年业绩都为亏损，且营收不高。

　　谭逸鸣表示，未来上述可转债主体若业绩仍然较弱，或面临退市风险。随着可转债到期潮临近，建议密切关注主体相关指标，结合已有信用分析框架判断转债的实际偿债风险。

　　4月15日，中证可转债指数跌0.41%，不过，有42只个券跌幅超过4%。“整体看，新‘国九条’的发布有利于可转债市场的长远发展，未来将剔除更多发行主体资质不佳的品种。但目前部分中小盘可转债短期有波动加大的概率。”一位可转债私募基金负责人向记者表示。